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央行在3月6日 宣布再調降重貼現率與擔保放款融通利率半碼（0.125%），這是自去年12月底來第三度調降貼放利率，有人則質疑台灣是否漸漸步入日本零利率的後塵，同時也擔心台灣陷入流動性陷阱。

流動性陷阱的觀念在最近四年一再被提出討論，可說是拜克 魯曼 教授對日本批評之賜。這觀念源自凱因斯對1929年至1933年經濟大恐慌的觀察：在利率非常低時，貨幣供給增加並不能降低利率，此時貨幣政策無效，財政政策才有效。而克 魯曼 教授指出，日本接近零利率的經驗，已陷入凱因斯所謂的流動性陷阱，此時再增加貨幣供給，所能降低的利率有限。而事實上，日本自1997年之後，重貼現率就一直在1.5%上下徘徊，且貨幣增加幾乎也無法再使利率下跌，正是流動性陷阱的特徵，所以克 魯曼 教授鼓勵日本政府用擴張性財政政策，以挽救日本經濟。

所以所謂的流動性陷阱包含二部份，一是要利率水準夠低，二是在此夠低的利率時，貨幣供給增加但利率卻不下跌。就第一點而言，台灣重貼現率為4.250%，擔保放款融通利率為4.625%，並不符合第一點所謂的利率夠低，所以並不是流動性陷阱。這也可以由美國在1990年初例子得知，當時美國陷於信用緊縮，聯邦準備銀行為刺激景氣，數度調降利率，當時利率只有4%，但並沒人說美國正陷入流動性陷阱，所以以台灣目前狀況說有流動性陷阱似乎言之過早。至於未來台灣利率會不會更低到日本的1.5%，目前不易判斷。

就第二點，貨幣供給增加，利率卻不下跌而言，這並不是「流動性陷阱」，而是稱之為沒有「流動性效果」，但這沒有流動性效果可發生在任何利率水準中，只有當這消失的流動性效果發生在低利率水準時，流動性效果才成為流動性陷阱。美國在1990年代一直探討貨幣政策有沒有流動性效果，但不是討論有沒有流動性陷阱。

如果台灣目前沒有流動性陷阱，那大家常說的利率下跌，對經濟毫無助益，又是什麼意思呢？

凱斯也談到了這現象，但卻常為人所忽略了。這種利率下跌，投資卻不增加可以稱為「投資性陷阱」。因為企業成本下跌了，企業家卻不增加投資，違反常理，故凱因斯認為這是另一個陷阱，產生這個陷阱的原因是投資人對未來沒有信心。投資人沒信心，即使利率再下跌，投資也不上升，這投資性陷阱可說與台灣目前狀況頗相符合，是當前台灣最大問題，其實也是日本的問題。

如何由其他資料佐證投資陷阱的存在，也就是如何佐證大家的確沒有信心呢？這可由貨幣供給量的組成份子來看。貨幣供給組成份子包含「強力貨幣」與「貨幣乘數」二項，強力貨幣主要是銀行的存款準備，而貨幣乘數則包含人民對未來預期的反應。當央行採用降低存款準備率，公開市場操作等極力釋金的動作，這只使銀行的存款準備增加，再使強力貨幣增加，但代表人民信心的貨幣乘數卻未見起色，反而持續下跌，由於這後者力量較大，二者相乘使得狹義貨幣供給額MJB仍然下跌，貨幣乘數的下跌正反映人民對未來看法趨向保守謹慎，也就是為何有投資性陷阱的原因。

所以用投資性陷阱來描述台灣的問題，可能更為恰當。民眾對未來看法趨向保守謹慎，才使得貨幣政策逐漸不靈光。